Акции небольших компаний за период с 2019 по 2024 год показали доходность, приблизительно в 20 раз превышающую доходность индекса Московской биржи – к такому выводу пришли эксперты Лаборатории исследований рынка инвестиций «Альфа-Капитала» и Лаборатории анализа институтов и финансовых рынков ИПЭИ РАНХиГС.
Исследование «Диверсификация и факторные стратегии на российском рынке акций» показало, что среднегодовая доходность акций малых компаний составила 46,7% против 2% доходности акций из индекса Московской биржи.
Эти данные указывают на высокую премию за риск. По оценке аналитиков, наибольшую премию из всех рассматриваемых факторов (балансовая стоимость, рыночная оценка, прошлые показатели доходности, дивидендная доходность и структура собственности) обеспечивает фактор размера капитализации.
С 2019 по 2024 год российские акции малых компаний в среднем приносили на 37,4% больше (без учета дивидендов), чем акции крупных компаний. Премия к общей доходности, с учетом дивидендов, существенно не отличалась (33,3%).
С 2007 по 2024 год средняя годовая премия к доходности за размер составила 22,9%, хотя и снизилась. Эта премия, особенно для малых компаний (часто инвестирующих в рискованные акции), значительно меньше для акций компаний, которые торгуются на Мосбирже (первый и второй уровни листинга). Для самых мелких из них средняя годовая премия составила 9,8% (2019-2024) и всего 4,4% (2007-2024).
В последние годы приток средств «неопытных инвесторов» в малые компании, в том числе из-за продвижения такого подхода в соцсетях, привёл к резкому и зачастую необоснованному росту стоимости акций малых компаний, риск которых (отклонение цен от средней за 2019-2024 гг. составило 39% против 29,15% за 2007-2024 гг. и 23,7-23,9% у индекса Мосбиржи соответственно) усугубляется их непрозрачностью, низкой предсказуемостью и ликвидностью.
Премия за структуру владения оказалась наиболее устойчивой – доходность акций частных компаний стабильно превосходила доходность госкомпаний (с госучастием более 10%) на 5,67% в среднем за 2007-2024 гг. (4,1% для листинговых компаний, 4,2% для эмитентов 1-2 уровня листинга в 2019-2024 гг.). Хотя в последние пять лет средняя премия снизилась до 2,2%, что объясняется более высокими рисками, но и потенциально большей перспективностью частного бизнеса.
«Это обусловлено тем, что компании с государственным участием имеют более легкий и дешевый доступ к заемным средствам, могут рассчитывать на различные меры поддержки и, как правило, несколько отстают в скорости технологического развития от частных конкурентов», – пояснили исследователи.
По оценкам авторов работы, по курсовой и общей доходности большинство факторных стратегий превосходят бенчмарки «с умеренным повышением рисков».
